7月7日，奶粉巨頭中國飛鶴股價大跌，開盤跌14.91%，盤中最大跌幅超18%。

資本市場的強烈反應，源于前一晚中國飛鶴發布的盈利預警公告。公告顯示，飛鶴預計上半年實現收入約91億元至93億元，而2024年同期收入是100.9億元；預計上半年的凈利潤在10億元至12億元之間，去年同期凈利潤為19億元。粗略計算，飛鶴上半年營收最低下滑9.8%，凈利潤最低下滑47.4%。

業績下滑背后，飛鶴奶粉作為中國高端奶粉市場的代表品牌，近年面臨嚴峻挑戰。在人口結構變化、競爭格局重塑、渠道模式僵化及消費代際更迭等多重因素影響下，其發展困境逐漸顯現。

上半年營收凈利全面下滑

飛鶴股價單日最大跌幅超18%

根據盈利預警公告，2025年上半年，飛鶴預計營收91億–93億元，同比下滑8%–10%；凈利潤10億–12億元，同比暴跌37%–47%。

對于業績下降的原因，公司表示，主要由于公司積極履行社會責任，向消費者提供生育補貼，從而導致公司收入有所下降；為貫徹“鮮萃活性營養”戰略，保持貨架產品的新鮮度及健康度，降低了嬰幼兒配方奶粉的渠道庫存；公司收到的政府補助減少及公司對全脂奶粉產品進行減值計提。

這意味著，在2024年業績短暫恢復增長后，飛鶴再次陷入下滑危機中。2024年，飛鶴實現營收207.5億元，同比增長6%，凈利潤36.5億元，同比增長11%。但當時間線拉長可以發現，飛鶴從2020年開始業績就呈現下滑趨勢，尤其是凈利潤，2020年的凈利潤約74億元，到2024年凈利潤已經降至36億元，近乎腰斬。

在發布上半年盈利預警的同時，飛鶴緊急宣布“10億元股份回購計劃”，并承諾2025年派息不低于20億元，以穩定市場信心。董事會表示，回購計劃反映了對公司長期前景的信心，并將用于后續出售或員工股權激勵。

但資本市場仍反映強烈。業績預告發布后，飛鶴股價單日最大跌幅超18%，市值蒸發顯著。截至7月7日收盤，中國飛鶴報4.73港元，下跌17.02%，總市值為428.88億港元，較上一個交易日市值蒸發88.12億港元。

高端奶粉銷售遇多重阻力

奶粉市場競爭對品牌造成擠壓

以高端奶粉為主打，飛鶴在嬰幼兒配方奶粉市場曾風光無限，但近年來，隨著出生率下滑與消費降級趨勢，飛鶴的高端奶粉銷售正遭遇多重擠壓。

數據顯示，2023年中國出生人口降至788萬（出生率6.5‰），奶粉市場規模也同比萎縮4%；2024年出生人口雖因“龍年效應”小幅回升至954萬，但對于行業整體的帶動作用有限。為刺激奶粉消費，飛鶴率先發聲，宣布在全國范圍內啟動12億生育補貼計劃，隨后君樂寶與伊利也加入生育補貼計劃，但就目前的情況來看，2025年生育補貼政策尚未完全轉化為需求。

中國報告大廳發布的《2025-2030年全球及中國奶粉行業市場現狀調研及發展前景分析報告》指出，數據顯示，2024年中國嬰配粉市場規模同比降幅收窄至約1%，主要受益于新生兒數量小幅回升。但2025年生育補貼政策的密集出臺尚未完全轉化為終端需求，疊加消費者對價格敏感度上升，導致頭部企業面臨增收壓力。

從價格角度，據調查，目前嬰幼兒配方奶粉產品中200–299元價格帶最受歡迎，而飛鶴主力產品（星飛帆卓睿等）定價350–450元，與主流需求錯位。在消費對價格敏感度提高、產品選擇增加的背景下，飛鶴的高端定位正受到挑戰。從競爭對手來看，在高端市場，君樂寶以“優萃有機”切入300–400元價格帶，外資品牌也加速布局；伊利則通過多價位產品矩陣覆蓋90%價格區間，擠壓飛鶴單一高端依賴。尼爾森數據顯示，飛鶴一線城市市占率兩年下滑3.2%。